Los analistas económicos se mostraron preocupados por el repunte en la inflación subyacente, sin alimentos, a ritmos del 5% anual frente a 4,80% un mes atrás.

Según la Asociación Nacional de Instituciones Financieras, ANIF, resultó sorpresivo observar cómo la inflación de bienes no transables continúa incrementándose hacia valores del 5,5% anual, donde los regulados inclusive muestran un ritmo del 5,9% anual.

En buena medida, esto último se explica por la alta inflación en transporte 4,5% anual, a su vez aupada por el incremento en los precios de la gasolina 10,5% anual. Gracias a que la inflación de alimentos se mantuvo cerca del 1,92% anual, el impacto sobre la inflación total no fue mayor.

Según ANIF, lo que va quedando claro es que la estrategia del bloque mayoritario dentro del Banco de la República, de apostarle a bajas repetidas en la inflación por cuenta de una pronunciada brecha del Producto negativa, se ha agotado.

Más aún, las advertencias del grupo minoritario al interior de la Junta, de ir con mayor pausa, se han cristalizado.

Ello implica que no luce prudente reducir la tasa repo por debajo del actual 4,75% hasta que se logre romper la barrera del 4,5% en la inflación, lo cual el grueso del mercado ve ocurriendo hacia el primer trimestre del año.

Dicho de otra manera, durante 2018, la Junta del Emisor y su Gerente, en particular, deberán repensar su estrategia de “guías futuras” sobre andar “campaneando prontas reducciones en la tasa repo”.

Cabe recordar que durante el período 2015-2017 ha estado en riesgo la propia credibilidad de la “Inflación Objetivo” al haber desbordado, por tres años consecutivos, el rango-meta del 2%-4%.

A nivel micro-sectorial, la inflación de diciembre se expandió principalmente en los grupos de cultura-esparcimiento, 4,05%, dado el alto costo de las boletas del clásico finalista Millonarios-Santa Fe, comunicaciones 1,20%) y transporte 0.89%.

Por su parte, el Índice de Precios al Productor, IPP, reportó desaceleraciones en su inflación mensual hacia 0,48% en diciembre, aunque la lectura anual terminó por incrementarse hacia valores del 3,28%.

Inflación 2018

Para 2018, ANIF está pronosticando una rápida convergencia de la inflación hacia el rango meta durante el primer semestre, finalizando el año en niveles cercanos al 3,3% anual.

En el frente externo, ello sería consistente con una devaluación peso-dólar promediando niveles cercanos al 2% anual durante 2018, reversando parcialmente la apreciación del 3,4% que, en promedio, dejó la complacencia de los capitales offshore durante 2017.

Inclusive, en el inicio de 2018, ha sorprendido la continuación de esa apreciación cambiaria a ritmos del 1% anual por cuenta del alza del precio del petróleo Brent en el mercado internacional, sobre-compensando el negativo efecto cambiario de la degradación de un escalón a manos de la calificadora de riesgo Standard & Poor’s.

Para el centro de pensamiento económico está pronosticando un precio promedio cercano a los US$60/barril-Brent para 2018.

Como es bien sabido, mucho de esto dependerá simultáneamente de la sostenibilidad del reciente pacto de la OPEP, hasta finales de 2018 y de la “elasticidad productiva” que muestre el fracking de los Estados Unidos a esa recuperación del precio.

La dinámica de la inflación subyacente, sin alimentos, sugiere moderaciones hacia el rango 3%-3,3% al cierre de 2018.

Allí estarían primando los efectos provenientes de la persistente y negativa brecha del Producto, a pesar de que esta se irá aliviando a medida que se pasa de ritmos de crecimiento del 1,5% anual, a septiembre de 2017, hacia el 2,3% pronosticado para finales de 2018 y los favorables efectos estadísticos provenientes de haber superado en 2018 el incremento del IVA del 16% al 19% durante 2017 reglamentado en la reforma tributaria de 2017