No ceder a las presiones de inflación y evitar los riesgos de frenar el crecimiento, al parecer fue el argumento que tomó en cuenta la Junta Directiva del Banco de la República para decidir mantener las tasas de intervención.

Esta conclusión fue la que plasmaron los analistas del Bancolombia, al sostener en un informe que “el Emisor privilegia los riesgos al crecimiento sobre los inflacionarios”.

En su sesión de marzo, la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR)

mantuvo inalterada en 4,50 % su tasa de interés de intervención. “La determinación contrasta con nuestra expectativa de que la autoridad monetaria optaría por incrementar la tasa de referencia hasta 5,0 % en esta reunión”, sostienen los investigadores.

Explican que la visión de la autoridad monetaria se refleja en el siguiente apartado del comunicado: “en resumen, a finales de 2014 la economía colombiana se desaceleró, partiendo de un nivel de producto cercano a la plena utilización de la capacidad productiva. Se espera que la desaceleración continúe en 2015. La inflación aumentó principalmente por factores transitorios y sus expectativas se sitúan por encima del 3%. Puesto que parte de la reducción de los precios del petróleo y del ingreso nacional es de naturaleza permanente, el gasto interno de la economía debe ajustarse”.

Indicaron los directivos que “la Junta continuará haciendo un seguimiento del tamaño de dicho ajuste y de su coherencia con el nivel de ingreso  de largo plazo y la estabilidad macroeconómica. Así mismo, reafirma el compromiso de mantener la inflación y sus expectativas ancladas en la meta, reconociendo que hay un incremento de naturaleza transitoria en la inflación”.

Sostienen los expertos de la entidad financiera que “la decisión sugiere que la trayectoria esperada de menor crecimiento tiene para la autoridad monetaria actualmente un mayor peso que las presiones inflacionarias. Por el contrario, en nuestra expectativa de un incremento de la tasa repo estaba implícito que el Emisor iba a privilegiar los riesgos de precios”.

Esta inclinación de la balanza de la Junta hacia el crecimiento está principalmente soportada en la convicción del Emisor de que las sorpresas inflacionarias se han explicado por los alimentos y su carácter es temporal.

“Mantenemos nuestra visión de que existe espacio para que la tasa repo se ajuste al alza. De hecho, habíamos mencionado que nuestra expectativa de un incremento en la tasa repo tenía el riesgo de no concretarse hoy, dada la información internacional y local conocida durante la última semana. No obstante, reiteramos que 5 % es el nivel de tasa de intervención consistente con nuestra expectativa de crecimiento (3,4 %) e inflación (3,85 %) para este año”, aseguran los analistas.

Indican, además, que un ajuste de la tasa sería la señal idónea para mantener las expectativas de precios bajo control. Es importante mencionar que el riesgo principal a nuestra perspectiva es que en los próximos meses el Emisor siga asignando un mayor peso a la desaceleración productiva que a los posibles brotes inflacionarios.Sin embargo, para los analistas del BBVA Research, “es importante resaltar que la naturaleza del choque actual de términos de intercambio pone al banco central en una difícil situación en términos de política monetaria. Aunque es claro que los menores términos de intercambio van a generar una disminución importante en el crecimiento del PIB, una depreciación significativa de la tasa de cambio y una transmisión de ésta última hacia la inflación durante el año, la reacción de política monetaria va a depender de un conjunto amplio de elementos que deben ser evaluados”.