Desde este comienzo de año logró financiar el 76% de necesidades de emisiones externas previstas en su plan financiero para este año

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Con una estrategia inmediata el Gobierno nacional logró que desde comienzos de este año se redujera el costo de la deuda. En efecto, la semana pasada confirmó la emisión de bonos globales en dólares con vencimiento a 10 y 30 años. De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, la operación consistió en la emisión de títulos de deuda con vencimiento a 2030 y la reapertura del título a 2049, por un valor nominal de US$1.543 millones y de US$300 millones, respectivamente.

El balance de la operación arrojo el margen sobre Tesoros más bajo de los últimos siete años y una sobredemanda de 4,5 veces. Lo anterior pone de manifiesto el éxito de la estrategia que ha venido realizando la Nación para reducir el costo de su deuda, y revela la capacidad de las autoridades para aprovechar las ventanas de oportunidad que ofrecen los mercados financieros internacionales.

Señala el Ministerio de Hacienda, que parte de la emisión que se realizó sirvió también para sustituir US$$514 millones del valor nominal de papeles en dólares con vencimiento en 2021. En paralelo a la emisión y la reapertura, el Gobierno nacional lanzó bonos globales con vencimiento en 2021 y 2024, con el fin de reducir los riesgos de refinanciamiento y extender la vida media de la deuda pública externa.

Con la colocación, el Gobierno logró no solo colocar el 76% de las emisiones externas previstas en el Plan Financiero de este año sino también mejorar el perfil de amortizaciones.

De acuerdo con el Marco Fiscal de Mediano Plazo de 2019, el financiamiento que provendría desde del frente externo para este año asciende a US$3.350 millones de los cuales más del 50% está representado en bonos (US$1.750 millones).

Las operaciones

Teniendo en cuenta los resultados de la operación, el restante de fuentes externas que faltaría por colocar en el mercado sería apenas US$421 millones. Por su parte, el perfil de amortizaciones de deuda total en 2021 pasaría de US$8.561 millones, de acuerdo con el perfil de deuda de diciembre, a US$8.048 millones.

De esta manera, el perfil de amortizaciones de 2021 como porcentaje del saldo total de deuda se disminuiría de 5,60%, antes de la operación de manejo de deuda, a 5,23%, muy por debajo del objetivo (8%) que el Gobierno se planteó en su estrategia de financiamiento 2018-2022.

La refinanciación

La operación llevó a que el costo nominal se redujera a su nivel más bajo históricamente y la vida media de la deuda externa se incrementara. De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, las operaciones contribuyeron a que el cupón promedio se redujera en 11 puntos básicos, pasando de 4,66% a 4,55% para la porción de la deuda denominada en otra moneda diferente al peso. Por su parte, estimamos que la vida media de la deuda externa, indicador que mide en cuánto tiempo debe el emisor retornar el principal a los inversionistas, se incrementó desde 11,72 años a 11,82 años.

Esto implica no solo que la Nación logró reducir marginalmente el riesgo de refinanciación sino también a reducir el costo de endeudamiento, lo que implica una mejora neta del perfil deuda interna de la Nación.

Lo anterior es relevante teniendo en cuenta que en la región el cupón promedio de la deuda se ha reducido un 17% desde 2010. De hecho, el costo nominal de la deuda de nuestro país desde esa fecha ha sido la que más se ha disminuido, pasando de 10,1% a 7,3%, de acuerdo con el índice GBI Global Diversified de JP Morgan. Este descenso no solo ha estado motivado por las bajas tasas a nivel global, sino también por el sólido marco macroeconómico del país.

El manejo

Sostienen los analistas de mercado del Bancolombia que “esperamos que el Gobierno nacional continúe haciendo uso de las operaciones de manejo de deuda. Como lo hemos mencionado en informes anteriores, dado que las amortizaciones de deuda en los años que vienen serán más abultadas, creemos que los canjes y las recompras de deuda se harán de manera más frecuente, y el valor de estas tenderá a incrementarse al pasar de los años. Esto cumple el doble propósito de mejorar el perfil de amortizaciones y redirigir los pagos de deuda hacia otros rubros presupuestales, especialmente de inversión”.

Indican los expertos que “de hecho, en nuestro escenario base las próximas operaciones de deuda ascenderían a $4,5 billones en títulos de 2020, $5,2 billones en títulos con vencimiento en 2021 y $14 billones para vencimientos del 2022. Un poco más del 80% del saldo a reperfilar sería de instrumentos locales y el restante correspondería a deuda externa. Se trata de cifras de una magnitud importante, lo que pone de manifiesto que las operaciones de manejo se consolidarán como un factor importante de la dinámica y la formación de expectativas en el mercado de deuda pública interna”.

Sin embargo, vale la pena resaltar que un efecto colateral de esta estrategia de gestión de los pasivos que ha mantenido el Gobierno en los últimos años es que impide una corrección más pronunciada de su saldo.

Relación al PIB

Señalan los investigadores que “hay que recordar que el stock de la deuda del Gobierno Nacional como proporción del PIB ha venido presentado un aumento ininterrumpido desde 2012, y es un indicador muy relevante para los gestores de portafolio internacional y las calificadoras de riesgo. Además, en este momento, esta métrica se ubica por encima del promedio de los soberanos con calificación BBB. De acuerdo con nuestros cálculos, al incorporar el efecto de los canjes, la deuda se mantendría por encima del 50% del PIB, incluso si el déficit total se sigue corrigiendo como está previsto en la regla fiscal. Se trata, por lo tanto, de una señal de alerta que vale la pena monitorear de cerca”.