A pesar de que varios indicadores líderes de la economía como la debilidad de la industria, la moderación del consumo privado, la disminución de las exportaciones y la baja inflación, indican que el ciclo bajista de las tasas de interés puede estar llegando a su final, hay incertidumbre en los mercados por el futuro de la política monetaria.

En un  detenido análisis de las minutas del Banco de la República sobre la última reunión de la Junta Directiva, el investigador económico de Correval, Daniel Velandia, dice que “a pesar de que en el documento (las minutas) se señala el comportamiento favorable de indicadores líderes como las importaciones de bienes de capital y de consumo, así como una mayor producción de café y un buen comportamiento de las exportaciones industriales recientemente, el BanRep ‘tiende’ a ponderar en mayor medida aspectos negativos como la desaceleración de los socios comerciales, la debilidad de la industria, la moderación del consumo privado e incluso un menor número de días hábiles en el primer trimestre del 2013”.

Señala el experto que “de hecho, identificamos cinco de los siete puntos de discusión anteriores como ‘bajistas’, lo que implicaría que un recorte adicional de la tasa repo no puede ser descartado”.

Explica, de otra parte, que “la incertidumbre en cuanto al futuro desempeño de la economía, en particular de la inversión, sigue haciéndose explícita. Si bien en esta ocasión no se hizo referencia específicamente a las obras civiles y las edificaciones, resulta destacable la afirmación según la cual ‘la interpretación de los choques que sufrió la inversión en el segundo semestre de 2012 es compleja y puede obedecer a múltiples factores’, lo que simplemente genera zozobra”.

Sostiene Velandia que “a la incertidumbre y así, a un mayor nivel de ‘zozobra’, se le ha unido también la generación de algo de confusión en los últimos días después de que el Ministro de Hacienda, Mauricio Cárdenas, señalara que el recorte de tasas de 50 puntos básicos era una señal de que la política monetaria ya estaba jugando sus cartas finales, al mismo tiempo que su magnitud no se constituía en una señal de debilidad de la economía sino en un mensaje de que con esto terminaba el ciclo descendente de la tasa de interés”.

Indica el investigador que a esta situación el Gerente del BanRep, José Darío Uribe, respondería posteriormente que la trayectoria futura de las tasas de interés la definirá el comportamiento mismo de la economía (estas señales ‘ambiguas’ se han visto reflejadas en el mercado de renta fija a través de una mayor volatilidad).

Sostiene el analista que “en general, a nuestro juicio, una tasa de interés real en el rango 1.0%-1.25% esperada para los próximos meses resultaría adecuada bajo la coyuntura económica actual de desaceleración pero bajo riesgos de un desempeño de la economía como el observado en 2009 (1.7%), por lo que nuestro escenario base, a la espera de mayor información del desempeño de los indicadores líderes, sigue contemplando estabilidad de tasas en lo que resta del año”.

Sin embargo, Velandia añade que “ahora bien, cabe recordar que el rango de pronóstico de crecimiento del PIB del BanRep se encuentra entre 2.5% y 4.5% con un 4% como cifra más probable, por lo que debería resultar claro que la JDBR no necesariamente debe haber terminado su ciclo bajista de tasas en el evento en que la actividad económica no recupere su dinamismo en los próximos meses y así, ésta pueda sesgarse hacia la parte baja de tal rango. Nuevamente, eso sólo lo dirán los fundamentales de la economía en el futuro”.