El desempeño económico colombiano para inicio de año fue sumamente débil, con dinámicas negativas en producción de cemento, confianza del consumidor y empresarial, generación de energía, una reforma tributaria que afectó los ingresos de los hogares, entre otros, lo que nos lleva a esperar una de las temporadas de resultados financieros más débiles vista en años recientes.

Este bajo dinamismo ha llevado al Departamento de Estudios Económicos de Bancolombia a disminuir el pronóstico del PIB del trimestre enero-marzo de 2017 de 1,7% a 1,2%, clara señal del desafiante escenario macroeconómico al que se enfrenta actualmente el país.

Sin embargo, algunas compañías pudieron compensar parcialmente la dinámica negativa de su operación colombiana con un desempeño internacional estable e incluso positivo, a pesar de que la apreciación cambiaria del peso tendrá un impacto negativo desde el punto de vista de la consolidación.

Mejoras en el sector energético: el lado positivo

Según el análisis de la entidad financiera, el primer trimestre de 2017 se caracterizó por buenas condiciones climáticas en términos de hidrología, las contribuciones hidrológicas superaron en un 25% el promedio histórico y el nivel de los embalses alcanzó 58,8% al final del trimestre.

Esto permitió que el sistema eléctrico colombiano fuera menos dependiente de las plantas termoeléctricas, que aportaron el 15% de la generación total del sistema en promedio, frente al 50% visto en el mismo periodo de 2016.

En este sentido, las hidroeléctricas incrementaron el uso de sus plantas, rebajando el precio de la electricidad en el mercado spot, que disminuyó considerablemente -81% frente al primer trimestre de 2016.

Debido a esto, las empresas generadoras de electricidad presentarán un importante descenso en ingresos, que se compensaría con una recuperación de los márgenes operativos debido a menores compras de energía y los beneficios costo-eficiencia de la tecnología hidroeléctrica.

Consumo, ventas al por menor y cemento: el lunar

Los altos niveles de inflación, la reforma tributaria y un sentimiento negativo entre los hogares son las principales razones que llevan a esperar un desempeño negativo para el consumo y el sector minorista, además se tuvo un día menos de ventas ya que 2016 fue un año bisiesto.

Sin embargo, vale la pena mencionar que Nutresa podrá mantener su margen Ebitda por encima de su rango mínimo de 12% gracias a su diversificación internacional, mientras que Grupo Éxito, a pesar de esperar un desempeño de las VMM negativo para el trimestre en Colombia, reportará recuperación en los resultados de Brasil.

Por el lado de la industria del cemento, Bancolombia espera un desempeño negativo para Cementos Argos y Cemex Latam Holding, CLH, ya que la industria cementera en Colombia ha mostrado una dinámica negativa para el primer trimestre.

En esta línea, el impacto en CLH sería más difícil ya que su exposición a la economía colombiana es mayor, sin embargo, Cemargos también se verá afectado por una actuación más cíclica de su operación en los EU, dada la reciente adquisición de la planta de Martinsburg que tiene una mayor exposición a los estados del norte afectados por las condiciones climáticas.

Como se mencionó, Bancolombia espera en general una temporada de resultados financieros negativos ya que la economía colombiana se enfrenta a un desafiante escenario a corto plazo que puede mejorar a medida que transcurra el año.

Tasa de cambio

De otra parte, al buen desempeño de los precios de los alimentos y de los bienes y servicios regulados se ha unido el comportamiento de la tasa de cambio.

Tras una depreciación de más de 70% entre mediados de 2014 y comienzos de 2016, el peso colombiano se estabilizó en el último año, permitiendo que la tasa de cambio promedio observada en marzo de 2017, $2.943 por dólar, fuera inferior en 6,4% a la observada un año atrás ($3.145).

Esta situación ha permitido mitigar las presiones al alza en los precios de los bienes transables. Incluso en un contexto en el cual esos precios se vieron impulsados por los incrementos del IVA y de otros impuestos indirectos, su tasa de crecimiento en marzo fue de 5,6%, considerablemente más baja que la observada un año atrás 7,4%.